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Valoración Warrants

Los modelos de Valoración de Opciones y, consecuentemente de los Warrants, han sido y siguen siendo objeto de estudio por parte de la teoría financiera moderna. El sistema de Valoración de Black-Scholes de 1973 se constituye como el punto de partida de esta carrera en busca del sistema “perfecto” de Valoración.

Lo que tratará un sistema de Valoración de Warrants es, de forma sencilla, calcular hoy el valor actual esperado de los beneficios futuros que el Warrant puede proporcionar.

Entender cada uno de los conceptos que intervienen en la formación del precio del Warrant es el punto de partida para poder Valorar correctamente este instrumento.

Supongamos que queremos valorar el derecho de compra europeo (Warrant Call europeo) de una acción de Telefónica con Precio de Ejercicio 11 Euros y vencimiento en un año. Hoy Telefónica cotiza a 11 Euros. Asignamos una probabilidad (en función de la Volatilidad) del 50%, a que Telefónica esté, en ese año, en el mismo nivel; un 20% de probabilidad a que cotice a 11,50 Euros; otro 20% a que cotice a 10,50 Euros; un 5% a que cotice a 12,50 Euros y, por último, un 5% de probabilidad a que transcurrido ese año Telefónica esté a 9,50 Euros. El tipo de interés anual es del 3%.

 

Fíjese que esa Probabilidad se asigna en función de la Volatilidad del Activo Subyacente y de ahí la importancia con respecto a ese parámetro.

¿En qué consiste la Valoración Teórica de este Warrant Call?. Sencillamente, en actualizar al tipo de interés vigente, por ejemplo el 3%, la esperanza matemática del Valor Intrínseco a vencimiento de ese Warrant.

Siguiendo con nuestro ejemplo y dado que sólo existirá Valor Intrínseco cuando la acción cotice por encima del Precio de Ejercicio (11 Euros), es decir, en un 20% de probabilidad si la acción cotiza 11,50 Euros y un 5% si la acción cotiza a 12,50, según los datos que asignamos a nuestro ejemplo, nos damos cuenta de que el Valor Intrínseco total sería de: (0,5 Euros x 0,20) + (1,50 Euros x 0,05) = 0,18 Euros.

El paso siguiente consistirá en actualizar dicho Valor Intrínseco al 3% lo que nos da un resultado de 0,174 Euros.

Los fundamentos de la valoración de Warrants son relativamente sencillos y modelos como el Black-Sholes siguen, en esencia, los mismos principios.

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Glosario Glosario de términos

 

 

 

 

 

 

 

 

Tipos de Interes

     
USA USA 0.25%
Japan Japon 0.10%
Europe Europa 0.05%
Switzerland Suiza 0.00%
GB Inglaterra 0.50%
Canada Canada 0.75%
Australia Australia 2.00%
New Zealand N.Zelanda 3.50%

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